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来源：华金证券
投资要点
假期期间担忧的风险基本未发生 ，节后A 股可能延续震荡偏强走势 。（1）假期期间地缘冲突风险并未出现恶化 。一是假期期间美伊谈判仍在拉锯，但也未出现新的冲突。二是假期期间中美关系维持平稳 。（2）假期期间披露的美国经济数据多低于预期 ，海外流动性预期未有大的变化 。一是美国经济增长和就业仍低于预期 ，但通胀压力有所上升。二是美元指数继续维持低位震荡，人民币汇率持续震荡偏强 ，海外流动性预期短期未有变化 ，且对国内影响较小 。（3）“五一 ”假期期间国内出行和消费仍维持一定的增长，地产销售也维持平稳增长 。
复盘历史，影响5 月A 股走势的主要因素是政策和外部事件、基本面和流动性。
（1）5 月A 股表现多偏弱：2010 年以来的15 年中上证综指仅有6 次5 月上涨 。
（2）影响5 月A 股走势的主要因素是政策和外部事件 、基本面和流动性 。一是政策宽松或外部事件积极则上证综指5 月可能上涨 ，否则A 股表现可能偏弱。二是基本面的强弱对A 股5 月表现也有一定影响。三是流动性也是导致A 股5 月涨跌的重要因素 。（3）若4 月震荡偏强 ，则一季报盈利增速对5 月A 股走势有重要影响 。
一是若4 月震荡偏强，则A 股5 月表现多偏弱。二是若4 月震荡偏强 ，则全A 一季报盈利同比增速对5 月A 股走势有重要影响 。
当前来看 ，今年5 月A 股可能震荡偏强 。（1）5 月政策仍可能偏积极，外部风险可能缓和。一是5 月国内积极的政策仍可能进一步出台和实施 。二是5 月外部风险可能缓和 。（2）5 月经济和盈利基本面可能继续回升。一是5 月经济可能继续回升 。二是短期企业盈利可能进一步改善 。（3）5 月流动性可能维持宽松。一是5月宏观流动性可能维持宽松 。二是5 月股市资金流入可能继续回升 。
5 月中小盘成长风格可能相对占优。（1）5 月成长和周期风格可能相对占优。一是复盘历史 ，5 月成长和消费风格多领涨 ，主要受产业趋势和基本面 、政策等因素驱动 。二是今年5 月成长和周期风格可能相对占优：首先，5 月AI 硬件等科技成长行业景气可能持续上升 ，周期行业5 月也可能维持高景气度；其次 ，5 月科技成长和周期相关的政策支持也可能进一步出台；最后，5 月美元指数可能继续维持低位震荡 ，流动性可能维持宽松 ，成长和周期风格都可能受益 。（2）5 月中小盘风格可能相对占优。一是复盘历史，5 月中小盘通常相对占优 。二是今年5 月可能偏向中小盘风格：首先，5 月流动性可能偏宽松 ，有利于中小盘风格；其次 ，5 月风险偏好可能回升，有利于中小盘风格；最后 ，5 月科技成长和部分周期行业景气上行 。
5 月行业配置：继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）5 月科技和周期行业可能相对占优 。一是复盘历史 ，一季报业绩增速对5 月行业表现指引性不强 。二是复盘历史，5 月政策和产业趋势向上的行业相对占优。三是当前来看 ，今年5 月科技和周期行业可能相对占优 。（2）5 月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI 电力 、锂电） 、军工（商业航天）、传媒（AI 应用 、游戏） 、计算机（AI 应用）、有色金属 、电子（半导体 、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、创新药 、化工等行业；二是券商 、消费等基本面可能改善和补涨的行业 。
风险提示：历史经验未来不一定适用 ，政策超预期变化，经济修复不及预期。
