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来源：国信证券
核心结论：①业绩：全A 盈利延续修复趋势 ，上游资源和中游TMT 盈利明显增长 ，中游制造和下游消费相对承压。②政策：政治局会议延续稳健基调，重视AI、能源资源产业发展 ，并强调稳定和增强资本市场信心 。③短期市场震荡不改向上趋势 ，结构上均衡配置，科技成长是重要方向 ，战略资源以及白酒地产也应重视 。
全A 盈利延续修复趋势 ，上游资源和中游TMT 业绩明显增长。根据2026 年A 股上市公司一季报数据，A 股整体盈利情况延续修复趋势 ，全部A 股26Q1 归母净利润累计同比增速为6.8% ，相较25Q4 的2.0%有所回升 。不过，全A 26Q1 ROE（TTM，下同）为7.5% ，25Q4 为7.5% ，尚未出现改善迹象 。分项来看，收入端对利润修复的贡献更突出 ，但上市公司扩表意愿仍未回暖。结构上 ，上游资源和中游TMT 盈利明显增长，制造和下游消费相对承压 。
政治局会议强调稳定和增强资本市场信心 ，支持科创、资源能源产业发展 。
4 月28 日召开的政治局会议明确指出“面临一些困难和挑战 ，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”。会议要求“用好用足宏观政策 ”，“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 ” ，可见政策对宏观经济的呵护基调明确 。产业层面 ，科技和能源资源领域是政策亮点 。另外，政策支持资本市场和地产稳定发展。
短期震荡不改市场向上趋势 。3 月23 日以来市场持续反弹 ，A 股主要指数已收复中东冲突以来的跌幅 、并回到前期高点附近 。不过4 月以来A 股日均成交额为2.35 万亿 ，较前期有所降温，离1 月超过3 万亿的水平仍有差距，这显示市场情绪修复仍需一定过程。并且目前中东局势仍不明朗 ，霍尔木兹海峡处于持续封锁中 ，高企的油价加剧滞涨预期，或对权益资产有一定压制作用。A 股在4 月市场反弹中积累了不少涨幅 ，短期行情可能在急涨之后有阶段性反复 。往后看 ，海内外负面因素或逐渐明朗，短期震荡不改市场向上趋势 。
结构上 ，行业配置应注重均衡。综合持仓结构 、交易热度、超额收益三方面来看 ，当前通信 、电新等行业热度已经较高，而消费等传统价值板块热度已降至低位 ，当前行业配置应更注重均衡 。中期看产业趋势向上的科技成长等高景气领域仍是重要方向 。政策支持与产业突破共振 ，AI 科技依然是A 股的行业主线，未来AI 应用落地有望加速 ，AI 应用 、算力硬件以及上游的能源电力等领域值得重视。另外 ，重视低估的白酒地产，以及安全考量下的战略资源品 。
风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动 。
